Monday 13 November 2017

Como negociar a curva de taxa de juros


Como negociar a curva de taxa de juros


Bond Trading 201: Curve Trading


Como os comerciantes exploram mudanças na forma da curva de rendimento


Na negociação de títulos 102, discutimos como os comerciantes de títulos profissionais negociam com as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidas como "outrights"). Os negociantes de títulos também negociam com base nas mudanças esperadas na curva de rendimentos. Alterações na forma da curva de rendimento alteram o preço relativo das obrigações representadas pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada ascendente como a abaixo:


Curva de Taxa de Juros


Nesta curva o 2-ano está rendendo 0,86% eo 30-ano está rendendo 4,50% - um spread de 3,64%. Isso pode levar um comerciante a sentir que o 30 anos foi barato, em relação ao de 2 anos. Se esse comerciante esperava que a curva de rendimentos se esvaziassem, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vendendo os dois anos. Por que o comerciante executar dois comércios simultâneos, em vez de simplesmente comprar o de 30 anos ou vender curto o de 2 anos? Porque se a curva de rendimento se aplana, reduzindo o spread entre os dois anos e os 30 anos, poderia ser o resultado do preço da queda de 2 anos (aumentando o rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (Diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para o comerciante para lucrar com apenas vai longa a 30 anos, eles estariam apostando que o achatamento da curva será o resultado do preço do 30 anos subindo. Da mesma forma, se a curto o de 2 anos eles estão apostando que o preço do ano de 2 irá diminuir. Se eles tomam ambas as posições, eles não têm que saber de que maneira as taxas de juros se moverão, a fim de fazer um lucro. Tais operações são "mercado neutro" no sentido de que eles não são dependentes do mercado indo para cima ou para baixo, a fim de fazer um lucro.


Nesta e em lições subseqüentes, vamos explorar maneiras que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimentos e do comércio sobre essas expectativas.


Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimento? Como se vê, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de juros, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes irão usar indicadores econômicos para acompanhar o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo de negócios é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões de política, então a maioria dos comerciantes seguir o Fed. Pense de novo em nossa discussão em Bond Trading 102: Forecasting Interest Rates. Lá, nós afirmamos que quando o Fed define o nível da taxa de fundos alimentares, que influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos de um impacto mais para fora você vai na curva de juros. Devido a isso, as mudanças nas taxas do fundo alimentado têm uma tendência para mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fed funds taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que taxas de longo prazo, assim, achatamento da curva de juros. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre os tesouros de curto prazo e os tesouros de longo prazo estão se estreitando. Neste ambiente, os comerciantes vão comprar tesouros de longo prazo, e tesouros de curto prazo mais curto. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do Fed empurrando taxas de curto prazo para níveis muito elevados, mas os investidores são esperados que estas taxas elevadas em breve será reduzido. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está entrando em recessão.


Quando o Fed diminui a taxa dos fundos alimentados, a curva de rendimentos tende a aumentar, e os comerciantes tenderão a comprar o short end e curto o final longo da curva. Uma curva íngreme positivamente inclinada resulta do Fed manter baixas taxas de curto prazo, mas os investidores estão esperando taxas a subir. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e é muitas vezes uma indicação de que a economia está prestes a virar.


Como os comerciantes estabelecem curvas estratégicas


Os comerciantes de títulos profissionais estruturam seus negócios de curva de juros estratégicos para serem neutros no mercado [1] (também denominados duração neutra), pois só querem captar mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral das taxas de juros. Como os títulos de vencimento mais longo são mais sensíveis ao preço do que os títulos de prazo mais curto, os comerciantes não percorrem longos e curtos valores iguais de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a relação de cobertura. Como foi apontado nos Instrumentos de Dívida 102 na discussão da duração e da convexidade, a sensibilidade ao preço dos títulos muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de títulos, portanto, não manterão a relação de hedge constante ao longo da vida do negócio, mas ajustarão dinamicamente o rácio de cobertura à medida que os rendimentos dos títulos mudam.


Embora existam diferentes maneiras de medir a sensibilidade ao preço de um vínculo, a maioria dos comerciantes usam a medida DV01. Que mede a mudança de preço que uma obrigação vai experimentar com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos é $ 0.0217, eo DV01 de um 30-year é $ 0.1563, a relação de hedge seria 0.1563 / 0.0217, ou 7.2028 a 1. Para cada posição $ 1.000.000 o comerciante faz exame nos 30 , Ele iria assumir uma posição de oposição de US $ 7.203.000 no ano de 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o trader recalcula o DV01 de cada título e ajusta as posições em conformidade.


As curvas de rendimento planas ou invertidas proporcionam aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muito frequentemente e geralmente não duram muito tempo. Eles geralmente ocorrem perto de picos de ciclo de negócios quando o Fed está mantendo a taxa de fundos alimentados em níveis significativamente elevados. Quando as taxas dos fundos alimentados são inusitadamente altas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas de prevalecer a longo prazo, para rendimentos no final não subir tanto. Os comerciantes irão explorar isso por curto prazo prazos mais longos e indo longo mais curtos prazos.


Outra oportunidade que não se apresenta muitas vezes ocorre em períodos de extrema turbulência econômica quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus investimentos em ações e em títulos de dívida de menor rating e comprarão tesourarias de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços do Tesouro a curto prazo aumentam, provocando um aumento da curva de rendimentos, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes venderão frequentemente short os tesouros a curto prazo quando os tesouros do comprador para fora mais adicionais na curva. O risco com este comércio é que é duro julgar quanto tempo tomará para que os spreads de rendimento ajuste para trás aos níveis mais normais.


Fatores que influenciam o P L de Curvas Estratégicas


Alterações nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do vale na ligação que são por muito tempo, mas terá que pagar o interesse do vale na ligação que pediram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição comprada for maior que a renda paga na posição vendida, o lucro é aumentado, se o interesse pago exceder o que é recebido o lucro é reduzido, ou a perda é aumentada.


Quando um comerciante vai por muito tempo a extremidade curta da curva e shorts o fim longo, os rendimentos do short não é suficiente para cobrir a posição longa, assim que o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo de carry deve ser levado em conta no PL do comércio. Essas operações que exigem empréstimos para financiar déficit de caixa entre a compra e venda a descoberto são disse ter negativo carry. Enquanto os negócios que têm produtos de venda a descoberto que excedem o montante da compra são considerados positivos. Positivo carry acrescenta ao PL porque o excesso de dinheiro pode ganhar juros.


Operações de Curvas Estratégicas Avançadas


Profissional bond comerciantes também têm estratégias para lidar com percebidas anomalias da curva de rendimento forma. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda vai achatar. Por exemplo, se houver uma corcunda entre os anos de 2 e 10 anos, o comerciante terá uma posição curta neutra de duração nos anos de 3 e 10 e compra um tesouro no meio do intervalo do mesmo duração. Neste exemplo o 7-ano faria. Se a anomalia era um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o curto e longo prazo bond, e vender curto o intermediário; No entanto, este comércio implicaria carry negativo, de modo que o comerciante teria que ter uma forte crença de que a anomalia seria corrigida e que a correção iria causar uma mudança considerável nos preços relativos.


[1] Enquanto os comerciantes se referem a estes comércios como mercado neutro, eles não são verdadeiramente 100% neutro.

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